3月30日，中国医药创新与投资大会资本市场创新服务论坛于苏州顺利召开。3月底的苏州还春寒料峭，诸多医药投资人已经忙碌地踏上新征程。资本市场创新服务论坛诸位来自顶尖金融中介服务机构的嘉宾从行业宏观、财务、法律及资本化等不同角度为广大观众提供当下资本市场趋势解读，获得现场数百名观众广泛而持久的关注！安永华明会计师事务所合伙人肖慧担任本论坛主持人。

肖慧 安永华明会计师事务所合伙人

开场报告：机遇与挑战——香港资本市场助力生物科技产业发展

香港交易所环球上市服务部副总裁王晓芳为大家带来了题为“香港资本市场助力生物科技产业发展”的开场报告。王晓芳女士首先介绍了十几年来香港交易在全球范围内所取得的成就以及一系列上市规则改革，让大家看到了香港交易所为内地生物医药企业所做出的杰出贡献，然后王女士亦列举了一些即将出台的新规及未来的发展方向，让现场诸多生物医药企业人对香港交易所的未来充满期待。在演讲过程中，王晓芳女士引经据典，为诸多听众奉献了一场别开生面的上市规则解读。

王晓芳 香港交易所环球上市服务部副总裁

主题报告1

核酸药物的行业现状和发展趋势

弗若斯特沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化先生为大家带来题为“核酸药物的行业现状和发展趋势”的主题报告，毛化先生以非常幽默地方式做了开场介绍。首先，毛华先生为大家介绍了核酸药物的研发历史及国内外发展现状。毛华先生强调核酸药物（尤其是小核酸领域）属于创新疗法，医保会给予非常大的支持，同时该领域还很少有资本布局，未来发展前景广阔。

在小核酸药物研发领域，毛化先生用大量数据证明其观点：1.技术领域亟待突破；2.市场规模扩增依赖于临床试验 ；3.小核酸药物研发需要政府、资本、药厂多方协作 ；4.建立完善的研发体系。关于mRNA疫苗及药物研发进展及趋势，毛化先生认为其产业链上下游发展迅速、mRNA药物研发尚处于幼稚阶段、疗效和安全性方面还有待研究、商业化路径需借鉴国外成熟经验。

毛化 弗若斯特沙利文大中华区合伙人兼董事总经理

主题报告2

生物科技企业上市财务关注重点

安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）北京主管合伙人杨淑娟女士以“生物科技企业上市财务关注重点”为题向大家介绍了IPO过程中需要注意的财务问题。首先，杨女士对全球范围的资本市场IPO做了梳理，通过大量数据让观众对全球主要地区的资本市场有了直观的了解。关于资本市场的比较与选择，杨女士准IPO企业应当综合考虑以下因素：

1、筹资能力、流动性和后续融资能力。2、不同市场的市盈率。3、拟上市地及板块是否与企业的行业地位和定位相适应。4、拟上市地是否为企业主要业务和核心客户所在地。5、上市成本、上市所有需时间。6、拟上市地的地理位置、文化背景、上市标准。7、未来企业的发展，包括监管环境和成本。关于IPO过程中的财务审查及重点关注事项，杨女士以安永大量的实战经验向广大观众传授心得体会，吸引诸多观众驻足并学习。

杨淑娟 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）安永北京主管合伙人，安永大中华区政府及基础设施市场主管合伙人

主题报告3

医疗健康企业IPO规划和逻辑

中伦律师事务所资本市场业务负责人张忠以“医疗健康企业IPO规划和逻辑”为题发表了演讲，张律师定义的规划分为IPO规划和企业自身的商业规划，很多时候二者的差异并不大，但尤其在关注监管部门定义的规划。张律师认为企业如果做了充足的准备，去海外上市也无可厚非，但是张律师重点看好科创板IPO。在IPO逻辑方面，张律师就科创板的监管逻辑、红筹标准、第五套规则、全面注册制等热点话题发表了看法，并总结强调企业的IPO规划与商业规划还是要尽量保持一致！

张忠 中伦律师事务所资本市场业务负责人

主题报告4

破局与重塑——医疗行业资本市场趋势展望

华泰联合证券大健康事业部业务负责人高元为大家带来“破局与重塑——医疗行业资本市场趋势展望”主题报告。高元先生作为创投大会的资深演讲嘉宾，今年就医疗行业市场趋势发表了新的看法。高元先生从四个方面做了解读：1.医疗行业资本市场回顾，2023年的医药资本市场同比2022年有了比较大的跌幅，同时相比其他版块，排名亦有下滑趋势。但是宏观经济层面的国际出口数据及二级市场数据显示生物医药版块仍然有投资的新机遇。2.医疗行业证券化板块，通过对比中美两地股市的生物医药板块的结构性差异，不难看出中国的“资本市场寒冬”其实没有那么冷，企业如果慎重选择仍然有很大的机会。3.医疗器械领域，高元先生通过数据展示医疗器械企业IPO将迎来利好，如果企业能够在国产替代、集中采购、国际化的大环境下实现突围，将迎来良好发展机遇。4.创新药板块，差异化和商业化仍然是关键问题。

高元 华泰联合证券大健康事业部业务负责人

讨论环节1：资本寒冬下的上市地选择以及IPO策略

安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）华中区审计服务主管合伙人费凡担任主持人，弗若斯特沙利文高级咨询总监朱毅、尚珹资本合伙人裘育敏、中伦律师事务所合伙人唐周俊、华泰联合证券有限公司投行大健康行业部总监季李华、安永税务与商务咨询合伙人诸斌担任讨论嘉宾。弗若斯特沙利文高级咨询总监朱毅认为前些年“资本过热”导致生物医药投资有很多不理性的行为，但是现在的寒冬不会影响到优质生物医药企业。在上市地选择方面，企业一定要尽快做出决定，才能获得较高的溢价和良好的发展机会。尚珹资本合伙人裘育敏认为现在的资本市场非常低迷，诸多医疗基金非常谨慎，有很强的避险心理。在生物医药企业没有取得可靠的临床结果或者稳健的现金流之前，恐怕不会得到良好的估值及融资。裘育敏先生尤其强调上市地选择一定要结合企业自身的情况，不要盲目地跟风。中伦律师事务所合伙人唐周俊认为企业应该对自身经营及不同交易所的上市规则有清晰的认识，不要好高骛远选择不适合自己的交易所和上市战略从而带来不必要的麻烦。唐律师认为目前红筹架构恐怕对企业上市不利，未来A+H或H+A架构将是趋势。华泰联合证券有限公司投行大健康行业部总监季李华对当前的资本市场同样持比较悲观的态度，认为未来投资人仍然会表现出相当的谨慎。关于医药企业的IPO规划，季李华强调一定要在保证质量的前提下追求速度，不然容易制造不必要的麻烦。另外，还要重点关注企业属性及监管要求，“择地”与“择时”二者要平衡好。安永税务与商务咨询合伙人诸斌为大家分享了生物医药企业在发展过程中关于税务规划的各种经验，如何合理避税以及如何在IPO过程中规避税务风险。

费凡、朱毅、唐周俊、季李华、诸斌、裘育敏（从左至右）

讨论环节2：新环境下生物医药企业融资挑战与估值

华泰联合证券投资银行大健康行业部副总监梁芳园担任本环节主持人，弗若斯特沙利文咨询总监李谦、安永华明会计师事务所审计服务合伙人张毅强、中伦律师事务所高欣、安永帕特农大中华区生命科学与医疗保健行业主管合伙人宿骅担任讨论嘉宾。弗若斯特沙利文咨询总监李谦认为所谓的资本寒冬不过是价值投资的回归，真正有价值的生物医药企业、有望未来发展为biopharma的生物医药企业仍然可以在资本市场获得理想的融资。安永华明会计师事务所审计服务合伙人张毅强认为在当前资本环境下，投资人的投资行为非常理性，如何修复估值是企业应该考虑的问题，应该重点在团队组合及股权结构上做足功夫。同时应该将工作重心放在产品研发及商业化层面，只有取得了良好的临床结果或商业化业绩，才会取得不俗的估值。安永帕特农大中华区生命科学与医疗保健行业主管合伙人宿骅生物医药资本寒冬的描述不太准确，目前生物医药企业估值只是板块周期性波动的结果，进入了一个相对理性和低谷的时期。宿骅先生还认为生物医药企业的估值还受其产品所在赛道的火热程度以及企业的运营状况影响。

梁芳园、李谦、张毅强、高欣、宿骅（从左至右）

资本市场创新服务论坛的诸位嘉宾为现场观众奉献了一场丰富的资本市场解读，直到当日晚上七点，会场仍然坐满了观众！

会场盛况1

会场盛况2