经历2024年生科寒冬之后，2025年全球并购强势回暖，交易规模再度突破千亿美元大关，直逼2023年水平。

医药魔方MedAlpha新药投融资数据库显示，2025年全球并购总计144起，总金额达到1430.27亿美元。2023年这一数字为148起，总金额达1570.26亿美元。

其中，全球十大并购总金额达到868亿美元，占到全球市场并购总额的61%。当中并购金额过百亿美元的有4起，出自强生、诺华、默沙东和辉瑞之手。

从交易逻辑来看，2025年的并购主题延续“补强式”路线，与上一周期追求规模扩张、抢占市场份额的“整合式并购”形成鲜明对比。而即便聚焦细分领域补强，“确定性”依旧是收购方的核心考量。

从区域市场来看，美国与中国仍是全球创新药并购最活跃的两大阵地。不过中国市场的并购热度在2024年的高峰后有所回落，全年共发生17起并购事件，交易总额为18.97亿美元。其中最大一笔并购是年中中国生物制药收购礼新医药，轰动一时。

眼下，2026年的JPM大会刚结束，市场预期的大额并购并未如期官宣。也因此，市场也不免好奇，2026年，全球创新药并购市场又将迎来哪些新趋势?

巨头们释放交易信号

今年的JPM大会上，能否有重磅并购出现无疑是业界最为关心的话题之一。而拥有“药王”K药的默沙东，就在大会前传出了正在与Revolution Medicines(RVMD)讨论收购事宜，价格范围为280亿美元~320亿美元。

尽管据外媒报道，默沙东最后终止了收购RVMD的谈判，但它“买资产”的脚步并不会就此停下。这家制药巨头已在JPM大会表示拥有“数百亿美元”级别的资金能力，未来的交易不受资产负债表限制，只受战略机会限制。从聚焦的疾病领域来看，它的重点依旧是肿瘤、心血管代谢和免疫学。

默沙东表示只要符合科学和价值逻辑，便愿意进行大规模交易，并不局限在某个金额上限。

赛诺菲CEO Paul Hudson则在JPM大会上坦言中后期管线储备尚可，但为了保持其稳定，必须持续从外部引入，并表示赛诺菲关注的是预计在2028到2030年左右上市的项目。

BMS同样在为寻找交易机会选择“广撒网”，并将眼光聚焦在自己熟悉的领域。

万亿巨头礼来则在大会前就准备了150亿欧元，欲收购Abivax。据法国媒体《La Lettre》报道，礼来尚未向Abivax董事会提交正式报价，且正在等待法国监管机构表明其报价是否会受到法国外国投资规则的约束。

买方偏好全球新和确定性

回看近些年，由于拜登政府加强反垄断审查，生物制药领域的并购交易一度受到抑制。而从2025年开始，随着纳斯达克科技指数上涨、贸易政策波动趋于平缓，以及金融市场对降息的预期，全球并购交易再度活跃。

外媒就援引安永美洲地区健康与生命科学产业市场负责人阿尔达·乌拉尔的话指出，过去一年虽然交易数量下降，但平均每笔交易的价值几乎翻了一番，从10亿美元增加到19亿美元。

而随着4月生物制药领域开始复苏，全球并购交易也在下半年有所加速——全球十大并购中，就有7笔交易发生在下半年。

2025年全球创新药并购TOP10

细数全球十大并购案例，制药巨头的喜好聚焦在市场庞大的疾病领域和全球新药物上，如肿瘤、代谢和神经系统领域。

好比强生以146亿美元收购Intra-Cellular是2025年规模最大的生技收购案。该交易使强生获得了FDA批准的用于治疗精神分裂症和双相情感障碍的药物Caplyta(lumateperone)。

Caplyta(lumateperone)是由Intra-Cellular研发的首创小分子药物。通过此次收购，强生不仅补强了其神经科学业务板块，也带动了该领域的业绩增长。

赛诺菲以91亿美元收购Blueprint Medicines，则将后者的核心产品Ayvakit(avapritinib)纳入麾下，而该药是FDA批准的首个也是唯一一个治疗系统性肥大细胞增多症的药物，用于治疗晚期系统性肥大细胞增多症、惰性系统性肥大细胞增多症，以及携带PDGFRA外显子18突变的胃肠道间质瘤、伴有血液肿瘤的SM和肥大细胞白血病。

消息公布后，当天美股盘前，Blueprint股价大涨超26%。而截至当天港股收盘，Blueprint的中国合作伙伴基石药业的股价也上涨近5%，足见市场认可。

诺和诺德以高达52亿美元的价格收购了临床阶段生物技术公司Akero Therapeutics，则是2025年代谢疾病领域最大的交易之一。通过此项交易，Akero的资方英国基金国际生物科技信托(IBT)又收获颇丰。

据媒体报道，自2020年开始计算，Akero已是IBT投资组合中第33家被收购的公司，也是2025年第8家。截至2025年10月，IBT过去一年净资产回报率已达到27%，击败了92%的同行。

彼时，IBT基金经理艾尔莎·克雷格曾表示：“我们最看好的并购类型是那些临床风险低、正准备上市或刚刚上市的公司。”无独有偶，Stifel亦曾指出，2025年的并购交易更集中于具备上市潜力的创新公司，而非单纯的研发平台型企业。

足够的确定性，成为了制药巨头衡量的关键指标。

眼下，对于2026年，风云变幻的市场虽很难预测，但不少机构给出了较为乐观的看法。高盛预测，2026年医药和生技并购交易将创下历史新高，阿尔达·乌拉尔则认为产业将稳步复兴，“未来12个月的前景要比过去12个月光明得多。”他如此说道。

换角度来看，大体量的交易也在重振投资者信心。由于专利悬崖的到来，制药巨头的交易显然还将持续到2026年。

中国市场进入内部整合

而在制药巨头的购买名单中，来自中国的创新始终是绕不开的优质资产。有外媒就报道称，市场预计海外药企与中国进行交易的热情仍将持续。

不过，在这些交易中，由于各种因素，跨境并购的发生是小概率事件，BD交易仍将是主流。回看过去一年中国的创新药并购市场，便以内部整合为主，买方皆是中国药企，这与2024年有所不同。

2025年中国创新药并购案例

具体来看，2025年中国创新药并购市场中，前十大交易体量总计超133亿元，且同样集中在下半年。其中，中国生物制药收购礼新医药位列年度之最。

去年7月份，中国生物制药发布公告称，拟(透过买方)全资收购礼新医药，与卖方、礼新医药及Ying Qin Zang订立买卖协议，据此，买方已同意按对价购买而卖方已同意按对价出售礼新医药95.09%股权。

于本公告日期，买方持有礼新医药4.91%股权。买方已同意购买而卖方已同意出售标的股权，对价不超过950.92百万美元。剔除礼新医药集团于交割日的估计现金及银行存款约450百万美元，买方就收购事项待作出的付款净额约为500.9百万美元。

这是一起较为罕见的国内生物医药巨头收购创新药企的案例。随后，中国生物制药就凭借此交易初步实现了价值兑现——礼新医药与默沙东就LM-299/MK-2010(PD-1/VEGF双抗)的对外授权合作进展顺利，中国生物制药将收到3亿美元的技术转移里程碑付款。

11月，艾迪康则以2.04亿美元从日本JSR Life Sciences手上收购Crown Bioscience(中美冠科)100%股权，不包括旗下生物样本企业。该交易预计将于2026年年中完成。

作为中国三大独立医学实验室(ICL)服务提供商之一，艾迪康此番收购CRO公司，意在打造全球端到端的实验室服务平台，从而实现诊断、临床研发及临床前研究的无缝衔接。

复星医药年末收购绿谷医药，则在资本市场掀起了风波。随后复星医药回应了上交所监管问询，详述市场与监管关注的甘露特钠胶囊临床试验进展、交易估值、风险控制及后续整合等核心问题。

复星医药表示，基于甘露特钠胶囊现有临床研究方案与推进情况，截至目前未发现该试验存在尚未解决的核心技术问题或后续推进的实质性障碍。同时公司也做好了动态管控。而本次收购主要是围绕公司中枢神经系统退行性疾病领域未被满足临床需求的又一次加码，旨在进一步丰富该治疗领域药品管线，丰富创新产品管线矩阵、持续完善市场布局。

值得一提的是，过去一年的中国创新药并购交易中，买方阵营也出现了机构的身影。

10月，海松资本及产业合作方就与加科思药业控股公司北京加科思签署了增资及股权转让协议。根据协议，海松资本将以人民币1.25亿元首付款及7500万元里程碑付款收购北京加科思旗下加科瑞康80%的股权。

据悉，加科瑞康是加科思药业研发早期心血管项目的公司。而本次交易与加科思聚焦肿瘤创新药核心管线(包括KRAS、iADC等方向)的战略布局相契合。可以说，通过此次收购，加科思也得以优化资源配置、提升组织效率，并通过风险共担模式保留项目未来价值。交易所得资金将主要用于其Pan-KRAS抑制剂及其他创新肿瘤疗法的研发、生产及商业化。

无独有偶，同月，高瓴资本以28亿元收购了药明康德旗下临床CRO业务。彼时，药明康德宣布全资子公司上海药明康德新药开发有限公司已于10月24日与高瓴资本签订买卖协议。上海药明同意按现金28亿元对价出售康德弘翼及津石医药100%股权。

不难发现，无论是制药巨头收购创新药企补强管线，还是产业资本入局细分赛道优化资源配置，2025年的并购交易逻辑始终锚定“确定性”与价值兑现。而随着并购热潮有望持续，创新药产业也将迎来优化整合，迈上新台阶。