我国糖尿病患者存量人群极为庞大。

根据 IDF 发布的《2021 全球糖尿病地图》，2011—2021 年，我国糖尿病患者数量由约 9000 万人增长至 1.4 亿人，十年间增幅达 56%。

从疾病类型看，糖尿病主要分为 I 型糖尿病、II 型糖尿病和妊娠糖尿病。其中，II 型糖尿病占比约 90%。

从治疗方式看，I型糖尿病只能通过注射胰岛素治疗;II型糖尿病治疗方式多样;妊娠糖尿病一般伴随妊娠期结束而消失。

血糖水平稍高于正常，一般选择口服降糖药控制血糖;胰岛β细胞功能近乎衰竭时，可采用口服药物和胰岛素的联合治疗;而胰岛β细胞功能完全衰竭时，则只能采用胰岛素替代治疗。

因此，胰岛素是糖尿病患者的最终疗法。

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目前临床上的胰岛素，按技术水平，可分为动物胰岛素(第一代，基本被淘汰)、人胰岛素(第二代)、人胰岛素类似物(第三代)。

二代胰岛素无法完全模拟人体胰岛素代谢曲线，难以精准调节血糖，有低糖风险，对注射要求严格。三代则较二代有显著优势，安全性有效性更高，低血糖风险降低，注射时间更灵活。

图源：国海证券

进一步细分，根据使用方式，胰岛素又分为长效、速效、预混胰岛素。

图源：国海证券

再看市场格局。胰岛素是一个需求长期稳定、规模庞大，却长期被跨国药企主导的市场。

全球范围内，诺和诺德、赛诺菲和礼来三大巨头构成寡头格局;在国内，虽然竞争格局相对松动，但外资仍长期占据主导地位。

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在国产企业中，甘李药业和通化东宝表现最为突出，被业内并称为“国产胰岛素双雄”。

随着近几年胰岛素集采持续推进，两家公司市场份额快速抬升，目前已位列国内第三、第四位，超越礼来，逐步逼近赛诺菲，但与诺和诺德之间仍存在不小差距。

图源：摩熵医药(不完全数据，仅供参考)

当下正值年报披露期，截至2026年1月末，这两家国产胰岛素龙头均已发布25年业绩预告。

其中，甘李药业预计2025年归母净利润为11—12亿元，同比增加4.85—5.85亿元，同比增加78.96%—95.23%;扣非归母净利润为7—8亿元，同比增加 62.63%—85.86%。

甘李药业业绩增长原因(截自企业公告)：

通化东宝则实现扭亏为盈。2024年公司归母净利润为-4272.32 万元，而2025年预计大幅增至12.4亿元;扣非归母净利润也由2024 年的-919.54万元增长至4.02亿元。

通化东宝业绩增长原因(截自企业公告)：

从业绩看来，两家国产胰岛素龙头净利润均大幅增长。且从二者公告不难看出，这两家利润增长原因如出一辙：

一是依托国内胰岛素集采放量，核心产品盈利能力回升;

二是海外市场拓展取得进展，出口收入显著增长;

三是两家去年都有股权转让交易，甘李转让了全资子公司甘甘江苏70%股权给横琴甘瓴，通化东宝转让了厦门特宝生物5.7%股权给西藏信托(约13亿)。

粗略来看，股权交易占利润增长很大比例，可见胰岛素集采的影响尚在。

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回看2021年和2024年两轮胰岛素集采，对国内胰岛素企业而言，几乎是决定命运走向的分水岭。

在首轮集采中，甘李药业为确保中标采取激进报价策略，6 款核心产品全部中标，但平均降价幅度高达 65.33%。2022 年 5 月正式执行后，当年公司业绩出现断崖式下滑，营收降至近十年低点。

关键在于2024年5月二轮续采，罕见允许涨价，甘李把握住机会，最终6款核心产品中标价格较上一轮集采平均上涨31%，首年采购量增151%，三代胰岛素份额提升至24%。

依托集采，公司医疗机构覆盖数四年净增超2.3万家，2024年末达4.1万家。量价与渠道双升下，甘李利润高速回升。

图：甘李药业2017-2025Q3业绩走势

通化东宝的节奏则明显不同。2019—2021 年，公司业绩整体稳健，营收和归母净利润复合增长率分别为 6.7% 和 16%。首轮集采后业绩承压，2022 年通过出售部分特宝生物股权，短期内稳住利润，归母净利润一度达到历史高点。

但与甘李不同，2024年二次接续反而成为通化东宝的低谷期。在胰岛素接续集采中，6个竞标产品虽全部中标，但其中5个续标产品价格平均降幅达19.3%，另一个首次参与集采的门冬胰岛素 30 注射液则以最低价中选，利润空间被进一步压缩，导致 2024 年公司归母净利润转负，同比下降 103.7%。

目前，通化东宝仍处于业绩修复阶段。

图：通化东宝2017-2025Q1业绩走势

尽管短期表现存在差异，但两轮集采之后，国产胰岛素企业整体份额扩张趋势已十分明确。

甘李药业市场份额由约 8% 快速提升至 17%，通化东宝及其他国产企业也实现不同程度增长;相对应地，外资企业份额整体收缩，诺和诺德由 49% 降至 35%，礼来和赛诺菲基本持平，国产替代节奏明显加快。

在此基础上，两家龙头仍有多款产品处于研发阶段，未来可期：

图：甘李药业在研产品(截至2025H1)

图：通化东宝在研产品(截至2025H1)