2026年第一季度，港股IPO市场迎来活跃开局。

截至2月26日，年内已有24家企业完成港股IPO，同比增长166.67%，融资额合计892.26亿港元，同比增长1013.59%。一季度末，这一数字超过千亿港元。

生物医药板块在这一轮港股IPO热潮中表现突出。截至2026年2月，港股与A股排队上市的医疗企业共计127家，数量创历史新高，其中92家瞄准港股，35家布局A股。

港交所排队企业中，A股背景的生物医药公司占比持续上升，迈威生物便是其中之一。4月2日，其港交所IPO申请正式通过聆讯。截至2026年4月1日收市，迈威生物A股总市值约152亿元。同一天，神州细胞公告计划发行H股并在香港联交所主板上市。

这些动向，共同勾勒出中国生物医药企业“A+H”上市浪潮的轮廓。

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“A+H”大潮

回望过去五年，中国生物医药企业“A+H”上市经历了从零星尝试到批量爆发的质变。2018年港交所18A规则落地，打破未盈利生物科技企业上市的壁垒，为中国创新药企打开了通往全球资本的大门。

2025年成为行业分水岭。据Wind数据，这一年共有26家生物医药企业(含8家医疗设备与服务企业)登陆港股，实际募资总额达292.65亿港元，较2024年增加17家。16家未盈利生物科技公司通过18A章规则上市，合计募资约137.71亿港元。

进入2026年，热潮持续升温，仅1月上半月就有7家生物医药企业向港交所递交上市申请，延续了行业的增长势头。

这场大潮的背后，是一批龙头企业的引领与探索。作为国内医药行业的龙头，恒瑞医药于2025年5月登陆港交所，发行价44.05港元，上市首日收涨约25%，募资超98亿港元，创下港股医药板块近五年最大IPO纪录。

双平台上市后，恒瑞医药加速推进全球化战略，2025年对外许可收入达33.92亿元，同比增长25.62%，全年营业收入316.29亿元，归母净利润77.11亿元，营收净利均创历史新高。

荣昌生物是早期“A+H”探索者中的成功典范。这家聚焦ADC领域的创新药企，2025年实现收入32.51亿元，同比增长89.36%，归母净利润7.1亿元，成功扭亏为盈，是18A企业中较早实现盈利转正的企业。

这场“A+H”上市潮，呈现出鲜明的赛道集中特征。

赴港IPO的生物医药企业中，近七成为创新药企业，技术路线集中于ADC、双特异性抗体、细胞治疗等前沿领域。CXO、医疗器械等产业链上下游企业也加速布局，药明康德(2018年即实现A+H上市)2025年通过港股配售募资约76.47亿港元;精锋医疗(手术机器人)于2026年1月在港交所上市，首日盘中一度涨近40%。

一级市场融资的回暖，为更多生物医药企业奔赴港股IPO提供了资金支撑与估值锚定。

据医药魔方MedAlpha数据库，2025年，中国创新药总体融资达到146.84亿美元，总计发生融资505起，从融资总额来看已接近2019年的水平。

其中，一级市场全年总计发生445起融资事件，融资总额达52.19亿美元。小核酸、细胞疗法、核药、AI制药等赛道持续获得投资，启明创投、元生创投、红杉中国、礼来亚洲基金等机构均有出手。

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潮涌之因

经历2022-2023年的行业调整后，生物医药资本市场在2025年迎来显著回暖。

公开数据显示，恒生生物科技指数全年涨幅达64.5%，创下自推出以来的最佳年度表现，恒生港股通创新药指数涨幅亦达64%;A股医药生物板块全年涨幅为25.64%。板块估值修复与赚钱效应共同吸引了更多企业加速“A+H”布局。

国际资本的回流尤为明显，高盛、摩根士丹利等国际投行2025年重启生物医药企业IPO业务，积极参与了恒瑞医药、映恩生物、维立志博等港股IPO项目。

自2018年18A规则落地以来，通过港股18A通道上市的生物科技企业已超过80家(含摘B)，香港借此成为亚洲最大、全球第二大的生物科技融资平台。

从估值逻辑来看，当前港股和A股市场更多体现了“成长性溢价”与“创新溢价”，与美股市场的“巨头稳健”形成鲜明对比。

据统计，2026年2月，港股年内前二十大生物医药公司平均PE(剔除极端值后)高达57.62倍，A股则为45.03倍，美股前二十大公司平均PE为32.66倍。这种估值差异，反映了市场对中国创新药企未来高成长性的预期，尤其是在ADC、双抗等前沿赛道，具备核心技术壁垒的企业更能获得全球资本的追捧。

政策红利的持续加码，也为“A+H”上市潮筑牢了基础。

2024年以来，监管部门多次释放支持内地龙头企业赴港上市的信号。中国证监会在2024年4月发布的5项资本市场对港合作措施中，明确“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。2026年《政府工作报告》将生物医药定位为“新兴支柱产业”，明确推动其成为新质生产力的重要引擎。

行业在国家战略中的定位显著提升，随之而来的是全链条的政策支持。

审评审批方面，国家药监局于2025年9月起在60日默示许可基础上增设30日快速通道，符合条件的创新药临床试验申请可获加速审评，同时推行“提前介入、一企一策”机制，资源持续向临床急需创新药倾斜。

港交所的机制也在优化。2026年3月，港交所刊发咨询文件，包括降低同股不同权公司上市的市值门槛，A类标准市值门槛从400亿港元降至200亿港元，B类标准市值门槛从100亿港元降至60亿港元且收入门槛从10亿港元下调至6亿港元，同时将保密提交上市申请的适用范围扩大至所有新申请人。咨询期至5月8日，尚未落地。

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奔赴新浪潮

尽管生物医药企业“A+H”上市数量增加，但港股18A板块仍面临一些现实问题。流动性分化加剧，成为部分18A企业的核心困境。

以信达生物为例，2026年4月2日，其单日成交额达13.37亿港元;百济神州、康方生物等头部公司的日成交额亦常年维持在十亿港元级别。与之形成强烈反差的，是大量尾部企业的成交惨状——截至2026年4月初，18A公司中友芝友生物多日成交量为零。

港股通是改善流动性的重要途径之一。不过目前，港股通市值计算由“过去12个月每月月底平均市值”调整为“过去12个月每个非停牌交易日的平均市值”，考核趋严。恒生综合指数纳入门槛动态升至约90亿港元，多数小市值18A公司难以企及。

需要指出的是，部分企业陷入流动性困局，核心原因在于缺乏差异化竞争优势，产品同质化严重，想象空间不足。市场对研发管线的“故事”热情有所消退，对实际兑现能力的要求在提高。

持续亏损的压力，也成为考验“A+H”上市企业的重要难题。生物医药行业“研发周期长、投入大”的特性，决定了多数企业在上市初期难以盈利。

据统计，港股18A板块约80%的企业处于亏损状态。持续的资金消耗对企业的融资能力和研发效率提出了更高要求，也在一定程度上折损了部分投资者的信心。

尽管挑战重重，但中国生物医药企业“A+H”上市的整体趋势依然向好，行业正加速向“价值驱动”转型，投资者也开始更多关注企业的长期价值。

2025年12月，18A板块首日平均涨幅仍达69.4%。但新股分化明显，部分公司上市首日破发，另一部分获得超额认购。投资者开始以更精细的标准筛选标的，审视企业的核心管线和长期价值。

迈威生物是这一逻辑转变的案例之一。2025年，迈威生物实现营业收入6.63亿元，同比增长231.62%，但归母净利润亏损9.69亿元，经营活动产生的现金流量净额为-2.90亿元，研发投入占营业收入的比例仍高达147.46%。

从传统财务指标看，这是一份营收增长快但亏损仍在、现金流尚未转正的成绩单。然而，市场愿意为这份“账面亏损”买单，迈威生物还获得了多家国际长线基金的意向认购，原因在于其产品管线的进展。

迈威生物的核心产品9MW2821，是一款靶向Nectin-4的ADC药物，这是全球首款进入宫颈癌关键III期临床试验阶段的同类产品。其治疗尿路上皮癌(单药及联合PD-1)获突破性疗法认定，均处于III期。2025年，迈威生物研发投入达9.77亿元，同比增长24.79%，多款在研品种处于关键注册临床阶段。

这家即将敲响港交所钟声的biotech公司，是中国创新药奔赴“A+H”浪潮中的一个切片。而在这股浪潮中，中国创新药正以更开放的姿态融入全球产业版图。